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　　编者按：2022年12月12日，深证100ETF期权(目的为深证100ETF，代码159901)上市交往，现在深市共有4只ETF期权居品。为匡助投资者系统了解期权居品特征、感性参与期权交往、有用进步风险处理才调，深交所聚合商场机构推出“期权入市手册”系列连载著述。今天是第十五期，让咱们学习期权的常用交往战略——垂直价差战略吧！

　　1.垂直价差战略行使场景

　　(1)判断目的小幅高潮/小幅下降，利用认购牛市价差/认沽熊市价差战略镌汰职权仓单腿战略的老本。

　　(2)判断目的不涨/不跌，利用认购熊市价差/认沽牛市价差战略锁界说务仓单腿战略的最大亏空。

　　2.垂直价差战略构建

　　(1)认购牛市价差：买入认购(低行权价)+卖出认购(高行权价)

　　(2)认沽牛市价差：买入认沽(低行权价)+卖出认沽(高行权价)

　　(3)认购熊市价差：买入认购(高行权价)+卖出认购(低行权价)

　　(4)认沽熊市价差：买入认沽(高行权价)+卖出认沽(低行权价)

　　3.例如阐扬认购牛市价差战略损益情况

　　假定期初目的价钱S0=4元，行权价K1=3.9元的近月认购期权价钱C10=0.12元，行权价K2=4.1元的近月认购期权价钱C20=0.02元。通过买入行权价为K1=3.9元的认购期权、卖出行权价为K2=4.1元的认购期权可构建认购牛市价差战略。

　　情况一：若到期时，目的价钱高于行权价K2=4.1元时，假定到期目的价钱S1=4.2元，卖出的认购期权具有行权价值，此时卖出的认购期权价值C21=S1-K2=4.2-4.1=0.1元，卖出的认购期权损益为C20-C21=0.02-0.1=-0.08元；买入的认购期权将也有行权价值，此时买入的认购期权价值C11=S1-K1=4.2-3.9=0.3元，买入的认购期权损益为C11-C10=0.3-0.12=0.18元。此时，认购牛市价差战略的总损益为C11-C10+C20-C21=0.18-0.08=0.1元。跟着目的的高潮，卖出的认购期权具有行权价值，将亏空S1-K2-C20；买入的认购期权也具有行权价值，将赢利S1-K1-C10.此时，认购牛市价差的盈利为：S1-K1-C10-(S1-K2-C20)=K2-K1+C20-C10。

　　情况二：若到期时，目的价钱高于行权K1=3.9且低于行权价K2=4.1元时，假定到期目的价钱S1=4元，卖出的认购期权将莫得行权价值，C21=0元，卖出的认购期权损益为C20-C21=0.02-0=0.02元；买入的认购期权具有行权价值，此时买入的认购期权价值C11=S1-K1=4-3.9=0.1元，买入的认购期权损益为C11-C10=0.1-0.12=-0.02元。此时，认购牛市价差战略的总损益为C11-C10+C20-C21=0.1-0.12+0.02-0=0元。因此，若到期目的价钱在K1=3.9与K2=4.1之间时，买入的认购期权能赚取S1-K1-C10的收益；卖出的认购期权将莫得行权价值，价钱归零，可赢得卖出认购合约的一齐职权金C20.此时，认购牛市价差的盈利为：S1-K1-C10+C20。

　　情况三：若到期时，目的价钱低于行权价K1=3.9元时，卖出的认购期权莫得行权价值，此时卖出的认购期权价值C21=0元，卖出的认购期权损益为C20-C21=0.02-0=0.02元；买入的认购期权将也莫得行权价值，此时买入的认购期权价值C11=0元，买入的认购期权损益为C11-C10=0-0.12=-0.12元。此时，认购牛市价差战略的总损益为C11-C10+C20-C21=-0.12+0.02=-0.1元。跟着目的的下降，卖出认购期权将莫得行权价值，价钱归零，可赢得职权金C20；买入的认购期权也莫得行权价值，价钱归零，将亏空职权金C10.此时，认购牛市价差的亏空为：C20-C10。

　　认购牛市价差战略回归：认购牛市价差战略实践上是在买入低行权价认购期权的基础上，卖出了一个较高行权价的认购期权，摒弃高行权价之上的潜在收益以疏导增厚收益(即卖出期权的职权金)，使得认购牛市价差战略的收益结构为收益有限、风险有限(认沽熊市价差同理，不再赘述)。

　　4.认购牛市价差战略提防事项

　　(1)合约数目接洽：买入一张认购期权对应卖出一张认购期权。

　　(2)行权价的选拔：买入的认购合约一般选拔平值隔壁的合约；卖出认购合约的行权价可选拔投资者判断目的短期高潮的最高价钱，粗略为目的高潮时，知足投资者短期收益预期的价钱。

　　(3)合约期限选拔：谈判期权合约的流动脾气况，一般选拔当月粗略下月合约进行交往

　　5.例如阐扬认沽牛市价差战略损益情况

　　假定期初目的价钱S0=4元，行权价K1=3.9元的近月认沽期权价钱P10=0.02元，行权价K2=4.1元的近月认沽期权价钱P20=0.12元。通过买入行权价为K1的认沽期权，卖出行权价为K2的认沽期权可构建认沽牛市价差战略。

　　情况一：若到期时，目的价钱高于行权价K2=4.1元时，卖出的认沽期权莫得行权价值，此时卖出的认沽期权价值P21=0元，卖出的认沽期权损益为P20-P21=0.12-0=0.12元；买入的认沽期权将也莫得行权价值，此时买入的认沽期权价值P11=0元，买入的认沽期权损益为P11-P10=0-0.02=-0.02元。此时，认沽牛市价差战略的总损益为P11-P10+P20-P21=-0.02+0.12=0.1元。跟着目的的高潮，卖出认沽期权将莫得行权价值，价钱归零，可赢得职权金P20；买入的认沽也将莫得行权价值，价钱归零，将亏空职权金P10.此时，认沽牛市价差的盈利为：P20-P10。

　　情况二：若到期时，目的价钱高于行权K1=3.9元且低于行权价K2=4.1元时，假定到期目的价钱S1=4元，卖出的认沽期权将具有行权价值，P21=0.1元，卖出的认沽期权损益为P20-P21=0.12-0.1=0.02元；买入的认沽期权莫得行权价值，此时买入的认沽期权价值P11=0元，买入的认沽期权损益P11-P10=0-0.02=-0.02元。此时，认沽牛市价差战略的总损益为P11-P10+P20-P21=0-0.02+0.12-0.1=0元。因此，若到期目的价钱在K1=3.9元与K2=4.1元之间时，卖出的认沽期权具有行权价值，可赢得P20-(K2-S1)的盈利；买入的认沽期权莫得行权价值，价钱归零，将亏空一齐职权金P10.此时认沽牛市价差战略的损益为：P20-(K2-S1)-P10。

　　情况三：若到期时，目的价钱低于行权价K1=3.9元时，假定到期目的价钱S1=3.8元，卖出的认沽期权具有行权价值，此时卖出的认沽期权价值P21=K2-S1=4.1-3.8=0.3元，卖出的认沽期权损益为P20-P21=0.12-0.3=-0.18元；买入的认沽期权将具有行权价值，此时买入的认沽期权价值P11=K1-S1=3.9-3.8=0.1元，买入的认沽期权损益为P11-P10=0.1-0.02=0.08元。此时，认沽牛市价差战略的总损益为P11-P10+P20-P21=0.08-0.18=-0.1元。跟着目的的下降，卖出的认沽期权具有行权价值，将亏空为P20+S1-K2的价值；买入的认沽期权也具有行权价值，将赢得K1-S1-P10的收益。此时，认沽牛市价差战略的损益为：(P20+S1-K2)+(K1-S1-P10)=K1-K2+P20-P10。

　　认沽牛市价差战略回归：认沽牛市价差战略实践上是在卖出高行权价认沽期权的基础上，买入了一个较低行权价的认沽期权为卖出的高行权认沽期权锁定下行风险，使得认沽牛市价差战略的收益结构为收益有限，风险有限。(认购熊市价差同理，不再赘述。)

　　6.认沽牛市价差战略提防事项

　　(1)合约数目接洽：买入一张认沽期权对应卖出一张认沽期权。

　　(2)行权价的选拔：卖出的认沽合约一般选拔平值粗略实值合约；买入的认沽期权合约一般选拔虚值合约，选拔买入期权行权价时，需要量度职权金老本和保障成果。

　　(3)合约期限选拔：谈判期权合约的流动脾气况，一般选拔当月粗略下月合约进行交往。